“雪球”再次滚起来 私募通道业务何时休
今年一季度,滚起雪球结构产品风险快速暴露,私募投资人适当性问题引发争议。通道然而,业务在A股企稳、雪球股指期货基差修复的再次情况下,近期雪球结构产品再度热销,滚起私募则在其中扮演了极为重要的私募通道角色。记者获得的通道一份雪球结构产品销售清单显示,近日有20余只雪球结构私募基金在售,业务10%左右的雪球年化票息率颇有吸引力。
近年来,再次信托、滚起券商资管和私募等资管机构接连被限制投资雪球结构期权,为何私募依旧做得风生水起?据知情人士透露,部分私募借用老产品避开备案审查,或者以加杠杆的方式规避投资比例的限制,致使本应1000万元起投的雪球结构产品被大规模销售给个人投资者。在业内人士看来,私募开展通道业务无疑是一场“猫鼠游戏”,背后隐藏着很多风险。不断提高专业化、规范化水平,才是私募长久生存之道。
“雪球”狂欢背后:私募成为重要通道
今年一季度,伴随市场震荡的加剧,雪球结构产品密集敲入,其背后的投资人适当性风险也加速暴露。不过,近期伴随A股各宽基指数震荡企稳,股指期货基差表现恢复常态,诸多雪球结构产品又开始被销售给普通个人投资者。
某业内人士提供的雪球结构产品销售清单显示,近期共有23只雪球结构产品在各渠道销售,年化票息率在10%上下,部分产品超过12%。从产品属性来看,在售的大多数雪球结构产品是在中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金。
雪球结构产品,是对带有雪球结构收益特征产品的简称,其本质为奇异期权。根据规定,场外期权的交易对手必须是专业机构投资者,普通个人投资者无法购买。于是,一些券商便将其包装成资产管理计划、信托计划或者私募基金,个人投资者只需满足合格投资者的资质认定即可购买雪球结构产品。这意味着,借助信托、私募等通道,高风险等级衍生品的认购门槛降低至100万元。
从各渠道销售的雪球结构产品来看,私募俨然成为此类产品的主要通道。北京某私募人士称,在2023年代销产品发行量排名前20家私募中,有8家管理人发行了大量雪球结构通道类产品,上海某百亿级私募更是一口气发行了80只通道基金。“2022年至2023年私募发行市场比较艰难,但部分私募逆势增长,甚至跻身头部梯队,主要原因就是做了大量此类通道业务。”
事实上,在雪球结构产品诞生初期,券商资管和信托是其主要通道,不过监管部门在察觉到背后隐藏的风险后出手制止。
2021年9月,券商资管及基金子公司收到监管部门的口头通知,要求单只券商资管集合产品投资雪球结构产品的比例不得超过产品净值的25%,除非投资者全部是专业投资者,且单个投资者投资金额超过1000万元。2022年1月,一些信托公司也收到了监管部门窗口指导,不允许继续向自然人销售涉及雪球结构收益凭证的产品。
自此,私募逐步走上了雪球结构产品的“舞台中央”。
“躺平就能赚的钱,自然会有人心动。”某百亿级私募人士坦言,通道业务隐蔽性极强,无需投研成本投入,而且在信托打破刚兑、权益基金波动加剧的背景下,雪球结构产品热销,越来越多的私募走起了通道这条捷径。
一场猫鼠游戏:花样绕开监管视线
私募成为唯一能做雪球结构产品通道的资管子行业后,监管部门很快关注到了其中蕴藏的风险。
多位私募合规人士透露,2022年部分头部私募在备案新产品时,便被要求投资雪球结构期权比例不得超过25%。很多私募还在合同中重新标注了“若本产品投资雪球结构,则期权费以及初始缴纳的保证金合计不超过基金资产净值的25%”。
既然私募投资雪球结构期权的比例受限,为何目前仍存在大量的私募通道?事出反常必有妖。记者调研发现,私募通常采取两种方式来避开监管限制。
首先,借用老产品开展通道业务。“目前监管限制私募投资雪球结构期权比例,主要是通过新产品的备案审核来实现,老产品并不存在此类限制。而且部分老产品的基金投资范围并不包含场外期权,私募还会通过修改合同的方式完善其通道功能。”某私募业人士透露。
其次,通过加杠杆来“钻文字漏洞”。“目前监管的要求是期权费以及初始缴纳的保证金不超过基金资产净值的25%,而非名义本金,因此现在很多产品采用加四倍杠杆的方式应对相应限制。比如,在监管限制下,此前1000万元规模的私募基金只能投资250万元的雪球结构期权,如今私募给产品整体加四倍杠杆,便能实现1000万元投资雪球结构期权的效果,剩余资金则通过买货币基金或者开展逆回购等进行管理。”某券商托管人士直言。
该人士还坦言,目前很多私募合同中并未标明“基金投资雪球结构期权比例不超过25%”,只是大多数私募担心被回溯追查,因此会选择加杠杆的方式来规避相应限制。而且,除了做雪球结构产品的通道,近年来部分私募还为“帮忙资金”、结构化发债等灰色业务提供通道。
通道业务反思:私募切忌饮鸩止渴
去年4月,中基协发布的《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》明确要求,私募不得提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。为何部分管理人仍要冒险为之?记者采访获悉,私募机构合规意识淡薄以及行业竞争加剧是主要原因。
一方面,作为一度野蛮生长的资管子行业,私募业合规文化的建立还在进行中,部分管理人仍存在侥幸心理;另一方面,伴随行业的快速发展,马太效应愈发明显,中小型私募的生存难度在提升,通道业务能够短时间内助其扩张规模,名利双收对于很多管理人来说极具诱惑力。
不过,在多位业内人士看来,在行业监管持续趋严、私募业迈向高质量发展的背景下,开展通道业务无异于饮鸩止渴。
去年以来,多家私募因违规开展通道业务受到处罚。比如,3月下旬,上海证监局对竹润投资采取了出具警示函的行政监管措施。经上海证监局调查,竹润投资在开展私募基金业务过程中,按照他人指令购买指定债券,在投资运作环节未履行谨慎勤勉义务。
3月初,上海晋蓉投资也同样因未谨慎核实投资者与投资标的的关联关系,按照他人指令购买债券而被出具警示函。去年10月,广怀投资还因出借账户赚取通道费用等违规行为而被中基协撤销管理人登记。
“现在的私募行业环境和10年前完全不同。”某老牌私募人士感慨道,如今私募已成为居民理财的重要工具,行业监管的针对性和精准性不断提升,管理人如果继续采取“上有政策,下有对策”的方式,未来的路会越来越难走。
用该人士的话来说,合规是私募永续经营的生命线,良币驱逐劣币的时代已经到来。
编辑:罗浩
(责任编辑:探索)
-
重磅消息终于落地了,朋友们! 中午直接被接连的政策大招砸懵了,废话不多说,直接给大家上干货。 1、首套房最低比例15%,二套房25%! 各地可以因城施策去调低首付比例了,最低首套可以做到 ...[详细]
-
苏报讯驻吴中区首席记者 陆宇其)昨天,2024年度吴中高新区科技创业大赛新一代信息技术产业)在金枫控股集团旗下创意商务中心载体举办。该场大赛是吴中高新区2024年度的首场路演大赛,旨在通过&ldquo ...[详细]
-
“创客苏州梦想+伙伴计划”发布 国际创客大赛全球启动仪式举行
苏报讯记者 邵群)昨天下午,2024年“赢在苏州·创赢未来”国际创客大赛全球启动仪式暨长三角赛区决赛在东吴证券上海总部举行,这也是国际创客大赛首次举办全球启动仪式 ...[详细] -
近三年产值复合增速超100% 吴中区助力企业建设智能机器人总部项目
苏报讯驻吴中区记者 陈兆帅 通讯员 王洁)“我们公司是目前国内最大的移动机器人公司,也是掌握并自主生产雷达的极少数机器人公司。公司凭借人工智能技术在移动机器人领域的运用,吸引了众多海外客户 ...[详细] -
世间流传着许多似是而非的观点,这些观点初看起来很有道理,很能迷惑一些人; 但仔细一推敲,就会发现这些观点经不起事实的检验。 “中国人口太多”就是一个流传很广的谬论,常常有人把中国的贫穷落后归咎于 ...[详细]
-
苏报讯驻吴中区首席记者 陆宇其)昨天,2024年度吴中高新区科技创业大赛新一代信息技术产业)在金枫控股集团旗下创意商务中心载体举办。该场大赛是吴中高新区2024年度的首场路演大赛,旨在通过&ldquo ...[详细]
-
苏报讯驻吴江区记者 王英 周悦磊)近日,赛迪顾问城市经济研究中心发布今年赛迪创新百强区榜单。吴江区位列全国第11位,较去年上升1位。此次,苏州还有吴中区、虎丘区、相城区上榜,分别位列第34位、第40位 ...[详细]
-
苏报讯驻高新区记者 刘晓平 顾玲 通讯员 浒萱 施天玲)载体是产业发展的落脚点,也是创新创业的主战场。登上新建成的阳山绿色智能装备产业化基地10层综合办公楼,创新活力在眼前奔涌,连片的现代化厂房在阳山 ...[详细]
-
最近就有一家自主品牌的汽车销售员,在直播间里玩儿起了"禁忌"游戏,差点没把自家老板给气吐血。对于卖车的小姐姐来说,长得好不好看是硬指标。可这位小姑娘显然是把这句话给理解偏了。据说,她穿着一身短裙在直播 ...[详细]
-
苏报讯驻张家港记者杨溢陈梦娇通讯员郭文嘉)在沙钢集团冷轧车间,门前的两块数字大屏幕引人注目。整条生产线的三维数字模型呈现于屏上,每台设备运行状态、每个生产环节“毫厘毕现”。这个 ...[详细]